天天观察：AI热潮正助攻这类基金！创金合信基金董梁：量化策略可做到股票全覆盖

2023-02-13 09:46:41来源：券商中国微信号

创金合信基金首席量化投资官董梁

当A股市场全面追逐人工智能赛道热点之际，基民也在热捧堪称“AI基金”的量化产品。

在A股市场偏好提升，热点全面崛起的背景下，优势叠加的量化策略基金备受投资者关注，今年以来业绩表现不俗，而与当前A股热点契合的人工智能、大数据分析等正是量化策略基金成功的关键之一。券商中国记者本次专访创金合信基金首席量化投资官、创金合信科创创业50指数增强拟任基金经理董梁，详解“机器学习”给选股带来的颠覆性变化，以及量化策略基金在一系列量化因子模型中如何把握超额收益。

(资料图)

选股达人与“AI基金”各有千秋

券商中国记者：量化投资相对于主动型投资的优势以及适应的市场环境是什么？

董梁：量化投资的优势主要在于，策略是建立在对历史数据的严格的统计分析之上的，并且经过严谨的模型搭建和系统化的回溯测试，具有较高的可靠性。在大数据分析、程序化交易、人工智能的加持之下，量化策略具备较强的实时性，选股能力相对比较稳定，并且可以做到对整个市场所有股票全覆盖，这种及时性和全覆盖能力是一般主动型投资难以匹敌的。

另外，在风险控制方面，量化投资一般都用风险模型和优化器来控制风险，在个股、行业、风格因子的暴露度上都设有约束条件。在这种模式之下，通常量化基金在下跌市场中跌幅小于主动基金。

量化投资适用于大多数市场环境，包括一般性质的上涨、下跌和震荡市。当市场极端情绪化时，量化策略可能会遭遇阶段性的挑战。

券商中国记者：创金合信基金在量化投资上的主要理念策略是什么？

董梁：我本人在量化投资上的主要理念是要争取风险可控的、稳定的超额收益。在获取超额收益方面，我们主要依靠量化多因子选股模型来指导投资。多因子模型可以给全市场的股票进行打分排序，有了这个排序之后，我们再结合风险模型和优化器来进行投资组合的建立。

我个人的风格是在投资组合的行业、风格因子上的主动暴露度控制得较为严格，超额收益主要来自于个股的选择。这是因为长期来看，A股市场热点轮动比较快，持续性不强。如果在行业、风格因子上有很大的暴露度，一旦热点转换就会出现明显回撤，跟踪误差比较难以控制。而个股配置则因为每天都可以从超过4000只的股票中选出若干只看好的股票，所以个股超额收益的稳定性和可复制性都比较强。把精力主要放在个股挖掘上，就更有可能实现稳健的超额收益。

“研报因子”及时性好于“季报因子”

券商中国记者：量化因子都包括哪些维度上的指标，比如技术面和事件？

董梁：创金合信基金量化团队的多因子选股模型是建立在基本面、分析师预期、技术面和事件性4大类300多个底层因子之上的。基本面因子主要就是季报、半年报和年报里的财务数据。基本面因子的数据项很多，覆盖面广，是企业经营情况的最全面的刻画。不足之处就是基本面数据间隔比较大，一年只有4份，每季度1份。分析师预期因子是卖方分析师通过自己的研究分析给出的上市公司经营情况的预估数据。相对于基本面数据，分析师预期的数据项较少，但更加频密，及时性更好。技术面因子是由量价指标推导出来的一系列因子，是股票交易情况的最佳反映。技术面因子种类较多，更新及时。事件性因子是有可能影响股价的一些突发性、新闻性的指标，数量不是很多，但是有可能在短期内左右股票走势。

券商中国记者：量化因子是如何更新迭代的，这些因子是基于哪些层面进行优化？

董梁：量化模型的迭代更新是一项持续性的工作。长期来看，市场的有效性是在逐步提高的，量化基金的总资产规模也在不断上涨，这就造成量化模型的选股能力会呈现逐步下降的趋势。这就要求我们不断地进行研究开发，部署新的因子和新的建模方法，力争保持稳定的投资能力。我们会寻找新的数据来源，尝试从中开发出新的因子。我们会定期对底层因子在最终模型里的权重进行优化计算更新，从而让模型适应当下的市场风格。

我们还会研究部署人工智能、机器学习的模块，用这种有别于传统建模方法的非线性模型搭建方式，从已有的底层因子库中提取出更多的alpha。创金合信基金量化团队在机器学习的应用上有20年的经验积累。目前在我们的生产模型中，有随机森林、遗传规划和深度神经元网络3个机器学习的模块，这些模块在实战中给我们提供了额外的选股能力。

券商中国记者：如何看待量化与主动融合的策略趋势？

董梁：量化与主动投资各有所长。量化投资在模型的严谨性、更新的及时性、覆盖的全面性以及风险控制上有一定优势。主动投资在个股深度挖掘以及对于宏观环境变化的应对上有着难以替代的优势。如果能将量化与主动投资结合，各取所长，则有可能实现更好的投资收益。

在创金合信基金，量化团队与主动投研团队之间有着深度的合作。在核心股票池的维护、月度金股的推荐及评价、模型打分排序等方面，都有分享和讨论。量化和主动投资融合应该是一个长期的趋势。

今年A股行情或呈行业轮动

券商中国记者：你对今年一季度的A股行情是怎样的判断的，市场是否存在行业板块上的演绎节奏？

董梁：2022年12月以来，消费、工商业活动明显反弹。预计今年我国经济全年将呈复苏趋势，低利率环境大概率会持续，市场流动性维持宽松。去年12月召开的中央经济工作会议强调，坚持稳中求进，着力扩大内需，预计稳增长政策将相继出台，对经济起到支撑作用，带动企业盈利修复。

国际上美联储的升息动作也接近尾声，有利于全球股市的流动性。开年来的一个多月中A股涨幅明显，外资加仓幅度超越去年全年。考虑到目前A股市场还是处于存量博弈的状态，或难以看到部分行业或者风格能够持续在2023年走强，更有可能出现的是行业轮动。

预计股市短期会有一段时间的震荡盘整，消化前期的涨幅。2月底、3月初随着促经济的政策预期升温，A股有可能重拾升势。行业板块上，我们看好具备科技成长属性并且在2022年跌幅较大的中证科创创业50指数（以下简称双创50指数），在温和向上的市场中，高成长、高弹性属性的双创50指数有可能有上佳表现。

券商中国记者：当前布局新基金的原因是什么，有哪些优势？

董梁：双创50指数囊括了科创板、创业板块中代表性新兴产业的龙头公司，主要集中在锂电池、光伏设备、半导体、疫苗、医疗设备和自动化设备等新兴科技成长行业，这些企业研发投入高，创新能力强，收益前景广阔，符合“中国式现代化”的战略导向，具备长期配置价值。

当前A股估值处于历史相对低位，看好今年A股市场的表现，在这个时点布局创金合信科创创业50指数增强基金，可以为投资者提供一键参与优质成长赛道的投资工具，加上双创50指数高成长、高弹性的特征，在上涨行情中又能获取超越全A的beta收益。

创金合信科创创业50指数增强基金是一只主动管理的指数增强基金，创金合信基金量化投资团队具有多年的指数增强基金管理经验，在沪深300、中证500、中证1000指数增强基金都取得了不错的超额收益。我们希望创金合信科创创业50指数增强，也能为投资者提供长期稳健的超额收益。